在AI算力狂飙的时期，一条也曾相对低调的产业链正在速即被成本市集放大——光模块。

要是说GPU是AI时期最细心的硬件，那么连气儿这些算力节点的光通讯勾引，则是通规划力汇聚确凿的“血管”。

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图片由豆包AI生成

从OpenAI到谷歌，再到国内云厂商，大模子试验范围不停扩大，数据中心之间的数据流量呈指数级增长，而这背后最直收受益的基础设施之一，即是高速光模块。

恰是在这么的产业配景下，一批中国光通讯厂商正加速走向成本市集。近日，海信集团旗下光通讯企业纳真科技向港交所递交上市苦求，试图登陆主板。

要是奏效上市，这将成为“海信系”第六家上市公司，也意味着这家以家电起家的传统制造巨头，正试图在算力基础设施范围诞生新的成本河山。

从光模块到光芯片：一家“全栈光通讯公司”的酿成

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在光模块行业，中际旭创、新易盛、天孚通讯等企业依然凭借AI算力需务结束功绩爆发，而纳真科技则是在行业周期波动中利润大起大落的一家公司。它所试图叙述的，是一祖传统通讯厂商向AI算力汇聚基础设施供应商转型的故事。

从行业排行来看，纳真科技的市口头位并不低。

招股书败露，2024年公司在公共光模块市集的份额约为2.9%，在专科光模块厂商中排行第五；在中国市集，其市集份额达到7.2%，排行第三。

从产业链结构来看，公司业务遁入光芯片、光模块以及光汇聚末端，试图买通光通讯产业链的中枢手脚。

这种垂直整合智商在行业中并不常见。光模块行业的中枢价值时常聚合在上游光芯片，而恒久以来，高端光芯片技能主要掌持在国际厂商手中。

纳真科手段够结束部分激光器芯片的自主研发与量产，包括DFB激光器芯片和EML激光器芯片，这在一定经由上提高了其供应链褂讪性与成本贬抑智商。

但要是把视角拉到悉数行业口头，纳真科技仍处在一个略显狼狈的“夹层位置”。

在公共光模块市集，头部厂商的范围上风相配光显。包括中际旭创、新易盛、博通、Coherent等企业，在高速光模块和数据中心市集占据更高份额，而部分厂商则在细分范围酿成较强壁垒。比拟之下，纳真科技固然家具线完好意思，但合座范围和技能最初经由仍有差距。

这种差距在财务证实上也有所体现。2023年至2025年，公司收入永别为42.39亿元、50.87亿元和83.55亿元，收入增长光显，但利润却出现较大波动。

2024年公司净利润仅约8949万元，而2025年则跃升至8.73亿元，呈现出典型的周期性特征。这种波动，很猛经由上来自光模块行业本人的需求周期。

AI算力爆发，光模块迎来“黄金窗口期”

光模块行业之是以一霎成为成本市集焦点，推行上是AI算力立异带来的四百四病。

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在大模子试验和推理需求爆发之后，数据中心里面与数据中心之间的数据流量速即增加。GPU之间需要高速互联，而传统电连气儿在功耗与带宽上安靖接近物理极限，于是光互联成为势必选拔。

这径直鼓吹光模块速率快速升级。从400G到800G，再到1.6T和3.2T，数据中心互联的技能迭代速率正在光显加速。纳真科技在招股书中败露，幸运彩app官方最新版下载公司已结束800G光模块的量产，并向客户提供1.6T家具样品，同期正在研发3.2T光模块。

行业数据也印证了这种趋势。公共光模块市集范围已从2020年的775亿元增长至2024年的1267亿元，展望到2029年将达到2954亿元，年复合增长率约为18.5%。而在中国市集，光模块范围展望将从2024年的329亿元增长至2029年的872亿元，增速更高。

更遑急的是，中国厂商在这一产业链中占据越来越遑急的位置。2024年，中国企业在公共光模块市齐集的份额约为26%，展望到2029年将接近30%。在高速光模块范围，中国厂商依然成为公共主要供应力量。

纳真科技的功绩反弹，很猛经由上也来自这一轮算力需求的开释。公司败露，数通光模块收入在近几年光显提高，而这一板块恰是AI数据中心需求最径直的受益者。

但光模块行业的另一面，是高度依赖卑鄙成本开支周期。历史上，云厂商和电信运营商一朝参加库存调遣周期，光模块行业时常会速即降温。2023年，公共光模块行业就阅历了一轮光显的去库存阶段，导致市集需求片晌低迷。

换句话说，这个行业的增长并不老是线性的，而是伴跟着光显的周期波动。

海信的成本棋局：从家电巨头到科技平台

纳真科技冲刺港股，背后还有一个更宏不雅的故事——海信集团的产业升级。

昔时多年，海信一直以家电和猝然电子业务为中枢，但频年来，这家老牌制造企业正在不停膨胀科技产业河山。

如今，“海信系”依然领有海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电和科林电气等多家上市公司，业务遁入败露技能、汽车电子、半导体以及动力勾引。

要是纳真科技奏效上市，海信将再增加一个科技上市平台，并进一步补都通讯与算力基础设施范围的布局。

这种布局在产业逻辑上并非有时。跟着智能化和数字化海浪加速，传统家电企业的增漫空间安靖收窄，而半导体、通讯和新动力等技能产业则成为新的增长办法。通过成本市集不停拆分和孵化业务板块，海信正在构建一个愈增多元化的科技产业矩阵。

不外，纳真科技仍然濒临一些现实挑战。

起初是客户聚合度较高的问题。招股书败露，公司前五大客户的收入占比恒久接近七成，其中最大客户孝顺最初20%的收入。关于光模块厂商而言，下旅客户聚合本人并不忽视，但过高的聚合度意味着功绩更容易受到单一客户订单波动的影响。

其次是行业竞争的加重。跟着AI算力需求连接增长，多半企业正在加速参加高速光模块市集，技能迭代速率也越来越快。从LPO、LRO到共封装光学（CPO），新的技能阶梯正在不停出现，这对企业研发智商提议更高条目。

关于纳真科技来说，这次IPO不仅是融资，更是一场新的竞争最先。

在AI算力基础设施的竞赛中，光模块厂商饰演着“卖铲东谈主”的变装，但确凿能在这一轮技能海浪中脱颖而出的企业，时常不仅要领有范围上风，还需要在中枢技能与客户结构上诞生更深的壁垒。

纳真科技依然站在了AI算力产业链的进口处。接下来，它需要证明注解的，是我方能否确凿成为这条高速赛谈上的恒久玩家，而不单是是一次算力周期的受益者。

作家：桑榆

着手：港股磋议社

发布于：湖南省

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